Očakávania Fidelity International: Deň prvý Trumpa 2.0
Prvý deň vo funkcii prezidenta Trumpa bol v súlade s jeho predvolebnými sľubmi a zdôrazňoval niekoľko hlavných priorít jeho volebných základov – kontrolu imigrácie, zníženie inflácie uvoľnením amerických energetických zdrojov a obmedzenie vládnej regulácie. Domnievame sa, že zmeny v imigračnej politike sú z makroekonomického hľadiska najvýznamnejšie z jeho prvých krokov vo funkcii prezidenta, a v nasledujúcich týždňoch budeme pozorne sledovať vývoj v oblasti obchodnej politiky.
Čo sa stalo?
Donald Trump sa v pondelok po druhý raz ujal úradu a stal sa 47. prezidentom Spojených štátov. Vo svojom inauguračnom prejave sľúbil, že pre Američanov vytvorí zlatý vek a zavedie svoj program America First. Medzi jeho prvé kroky patrilo podpísanie 26 exekutívnych nariadení, vrátane vyhlásenia stavu núdze na južnej hranici, stavu núdze v energetike, obmedzenia vládnej regulácie a zrušenia osemdesiatich exekutívnych opatrení a nariadení z Bidenovej éry.
Medzi najvýraznejšie patrili exekutívne príkazy týkajúce sa imigrácie a ochrany hraníc – obnovenie politiky „Zostaňte v Mexiku“, aktivácia zákona Alien Enemies Act z roku 1798, označenie drogových kartelov ako teroristických organizácií a ukončenie usídľovania utečencov a ďalších programov pre žiadateľov o azyl.
V oblasti obchodnej politiky Biely dom predložil komplexný plán na prešetrenie rôznych obchodných vzťahov, vrátane nekalých obchodných praktík, devízovej politiky, posúdenia existujúcich obchodných dohôd, prehodnotenia štatútu China’s Permanent Normal Trade Relations – obchodných vzťahov s Čínou a výzvy k prípadnému zavedeniu cla. Prezident Trump navyše neskôr potvrdil, že od 1. februára 2025 by mohlo byť uvalené 25 % clo na dovoz z Mexika a Kanady.
Ďalším z Trumpových prvých krokov vo funkcii prezidenta bolo obmedzenie vládnej regulácie. Oznámil vytvorenie Ministerstva pre efektivitu vlády (Department of Government Efficiency – DOGE) a presadil zmrazenie akýchkoľvek nových regulácií zo strany úradníkov a prijímania federálnych zamestnancov. V súlade so svojou politikou America First odstúpil od Parížskej klimatickej dohody a Svetovej zdravotníckej organizácie (WHO) a sľúbil, že prevezme späť kontrolu nad Panamským prieplavom. Neboli urobené žiadne vyhlásenia týkajúce sa fiškálnej politiky, pretože tá spadá do kompetencie Kongresu.
Ako to vidí Fidelity International?
Prvý deň vo funkcii prezidenta Trumpa bol v súlade s jeho predvolebnými sľubmi, pričom apeloval na niekoľko hlavných priorít jeho základne voličov – kontrolu imigrácie, zníženie inflácie uvoľnením amerických energetických zdrojov a obmedzenie vládnej regulácie.
My vo Fidelity International sa domnievame, že kľúčovým dôsledkom z makropohľadu je zmena imigračnej politiky. Prísne kontroly na hraniciach, ktoré prezident Trump zaviedol, by mali výrazne znížiť čisté migračné toky a v krátkodobom horizonte pôsobiť proinflačne, pretože inflačný šok z úbytku pracovnej sily, ktorý tlačí na rast miezd, prevažuje nad negatívnym dopytovým šokom. V dlhodobejšom horizonte však očakávame, že tento dopytový šok začne prevažovať, pretože efekty prenosu na zvyšok pracovnej sily znížia rast USA.
Zatiaľ menej provokatívny prístup k obchodu je dobrým znamením pre inflačné riziká v najbližšom období. Podporilo to finančnú situáciu a rizikový sentiment, čo viedlo k rastu akcií aj dlhopisov a oslabeniu dolára. Hrozba cla však bude udržiavať zvýšenú volatilitu na trhu, a to dovtedy, kým sa situácia nevyjasní. V konečnom dôsledku stále hrozí možnosť globálnej obchodnej vojny. Sledovanie prípadných odvetných opatrení od ďalších obchodných partnerov bude v nadchádzajúcich dňoch a týždňoch kľúčové, najmä pokiaľ ide o používanie pravidiel IEEPA.
Očakávania
Súčasná absencia cla na dovoz z Číny by mala priniesť určitú dočasnú úľavu ako v Číne, tak u ďalších významných ázijských vývozcov, zatiaľ čo Trumpova administratíva prehodnocuje obchodné praktiky a rôzne dohody. Nová administratíva je však stále veľmi mladá a je možné, že bude chcieť využiť clo ako páku pre rokovania s Čínou a ďalšími významnými obchodnými partnermi USA.
Domnievame sa, že stále existuje riziko zvýšenia cla, najmä práve voči Číne. Z poznámky Bieleho domu a plánov na predĺženie fungovania TikToku vyplýva, že obchodné a colné riziká by sa mohli začiatkom apríla opäť rozhorieť. Medzitým zostáva vo hre aj hrozba cla voči ďalším krajinám, vrátane EÚ, pravdepodobne ak nezvýši americký dovoz z oblasti energetiky.
Okrem toho by sa mohla sprísniť aj imigračná politika, a to so snahou zvýšiť deportácie a ďalej obmedziť migračné toky. Trump už naznačil, že k aktívnym deportáciám a raziám vo veľkých mestách dôjde, bez uvedenia výslovného časového harmonogramu. To ponecháva zvýšené riziká ďalšieho šoku ponuky práce a vytvára proinflačné riziká, najmä ak deportácie zahŕňajú rozsiahle vnútroštátne vysídľovanie.
V neposlednom rade môžu byť tieto prvé exekutívne nariadenia právne napadnuté. Proti Ministerstvu pre efektivitu vlády už bola podaná žaloba, zatiaľ čo zrušenie práva na občianstvo narodením v USA by vyžadovalo zmenu ústavy dvojtretinovou väčšinou v Kongrese.
Zatiaľ je ešte skoro a my budeme pozorne sledovať, ako sa usadia tieto oznámenia z prvého dňa a aj nové politiky, ktoré budú postupne odhalené.
Ako sa teraz podľa názoru Fidelity International zmení pohľad na alokáciu aktív?
Názor tímu Solutions & Multi Asset zostáva rovnaký – podstupovať riziko („risk on“), čo sa prejavuje nadváhou akciís preferenciou amerických akcií.
V prípade úverov zostávame napriek silným fundamentom neutrální, vzhľadom na úzke spready. Neutrálny postoj zaujímame aj pri štátnych dlhopisoch, čo odráža zvýšené riziko inflačných tlakov.
Naopak, americký dolár zostáva v našej stratégii pozitívnym faktorom. Zdá sa, že výnimočnosť USA bude pod vedením Donalda Trumpa pokračovať, takže aj niektoré investičné stratégie môžu naraziť na protivietor pri alokácii aktív.
Autorom textu je Fidelity International
